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达证券股份有限公司张燕生,刘嘉仁,王越,洪英东,汲肖飞近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩点评毛利率&净利率再创新高，高景气度持续》，本报告对科思股份给出评级，当前股价为67.41元。

科思股份(300856)　　公司公告23Q1营收5.88亿元/+42.33%，环比增长13.95%；归母净利1.60亿元/+176.13%，环比增长19.58%；扣非归母净利1.57亿元/+198.10%。　　我们认为23Q1营收高增长源自1）科思通过拓展新客户持续提升市占率，在海外出行持续恢复的过程中实现更高增速；2）单价更高的EHT/PA/PS等新型防晒剂占比持续提升；3）各产品单价环比持平，同比提升。　　23Q1毛利率49.04%创历史新高，同比+22.78pct，环比+4.07pct。我们认为一是源自新型防晒剂占比提升；二是源自产品单价不变的情况下，23Q1原油价格下降带动成本下降；三是源自募投新产能的产能利用率持续提升，从而使得固定成本占比下降。在高毛利率的带动下，23Q1净利率高达27.26%也创历史新高，同比+13.21pct，环比+1.28pct。　　23Q1高增长的业绩也向市场证明了科思的核心竞争力。部分投资者此前认为科思偏周期属性，但我们认为科思凭借其稳定的供应体系&产品高质量持续提高其在老客户供应商中的份额，并陆续拓展国内外新客户，高市占率带来强议价能力，使得在原油成本下降的情况下科思依然能够维持高价。加上相比于黄石美峰等竞争对手，科思在EHT、PA、PS等新型防晒剂上的布局更早、更全面，未来有望在防晒剂领域结构升级上抢占市场先机。　　展望未来，我们认为公司看点为1）数个新兴防晒剂投产后供不应求，未来产能继续提升的过程中，将继续提升公司整体毛利率与净利率。尤其是P-S目前根据协议只能供给帝斯曼，明年协议到期有望带来P-S需求量大幅增加；2）国内防疫政策调整后预计防晒需求会相应增加，公司国内收入占比预期也将提升；3）公司在化学防晒剂的基础上，推出物理防晒剂新品，持续提高防晒剂市场占有率，贡献新的业绩增量；4）安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设全面启动，首批项目建设成后将形成12800吨/年氨基酸表面活性剂、2000吨/年高分子增稠剂卡波姆、3000吨/年新型去屑剂PO和1000吨/年P-S等产能，长期成长动力足。　　盈利预测我们预计23-25年归母净利分别为5.34/6.67/8.42亿元，4月26日收盘价对应PE分别为21/17/13倍。　　风险提示上游原料成本大幅上涨、国内消费持续疲软、地缘政治风险等、安庆项目投产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券汲肖飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.94亿，根据现价换算的预测PE为38.74。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为87.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科思股份（300856）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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